பெடரல் ரிசர்வ் வங்கியின் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டு அமைப்பு (பகுதி II) — அதிகப்படியான இருப்புக்களின் மீதான வட்டி அறிமுகம்

முந்தைய கட்டுரையில், 2008 நிதி நெருக்கடிக்கு முன்னர் பெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகித நடைபாதை முறையை நாங்கள் மதிப்பாய்வு செய்தோம் ("பெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டு அமைப்பின் விரிவான விளக்கம் (பகுதி I)"). அந்த நேரத்தில், வரையறுக்கப்பட்டஇருப்புக்கள்வங்கிகள் பெடரல் ரிசர்வ் வங்கியில் வைத்திருந்ததை உறுதிசெய்ய, பெடரல் வங்கி தள்ளுபடி சாளர விகிதத்தை மேல் வரம்பாகவும், திறந்த சந்தை செயல்பாடுகளை குறைந்த வரம்பைக் கட்டுப்படுத்தவும் பயன்படுத்தியது.

இருப்பினும், 2008 நிதி நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து, பெடரல் ரிசர்வ் பெரிய அளவிலான அளவு தளர்வை செயல்படுத்தியது, இது சந்தை பணப்புழக்கத்தை கணிசமாக அதிகரித்தது மற்றும் வட்டி விகித நடைபாதை அமைப்பை பயனற்றதாக்கியது. இந்த சூழ்நிலையை நிவர்த்தி செய்ய, பெடரல் ரிசர்வ் எக்ஸ் மீதான வட்டியை அறிமுகப்படுத்தியது.இவைவட்டி விகிதங்களுக்கான புதிய குறைந்த வரம்பாக 2008 இல் இருப்புக்கள் (IOER). இந்தக் கட்டுரை இந்தக் கொள்கை மாற்றத்தையும் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டு அமைப்பில் அதன் தாக்கத்தையும் விரிவாக பகுப்பாய்வு செய்யும்.

அதிகப்படியான இருப்புக்கள் மீதான வட்டி அறிமுகம் (IOER)

IOER என்பது தேவையான இருப்புக்களை விட அதிகமாக வைத்திருக்கும் வங்கி இருப்புக்களின் பகுதிக்கு பெடரல் ரிசர்வ் செலுத்தும் வட்டியைக் குறிக்கிறது. 2008 க்கு முன்பு, பெடரல் ரிசர்வ் வங்கி வைப்புத்தொகைகளுக்கு வட்டி செலுத்தவில்லை, இதன் விளைவாக அமெரிக்க வட்டி விகித பாதைக்கு பயனற்ற குறைந்த வரம்பு ஏற்பட்டது, சந்தை வட்டி விகிதங்களைக் கட்டுப்படுத்த திறந்த சந்தை செயல்பாடுகளை நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், நிதி நெருக்கடியால் ஏற்பட்ட முன்னோடியில்லாத பணப்புழக்கக் குறைவு திறந்த சந்தை செயல்பாடுகளின் செயல்திறனைக் கடுமையாகக் குறைமதிப்பிற்கு உட்படுத்தியது, இதனால் சந்தை வட்டி விகிதங்கள் வீழ்ச்சியடைந்தன.

இதை எதிர்கொள்ள, ஃபெடரல் ரிசர்வ் அக்டோபர் 2008 இல் IOER ஐ அறிமுகப்படுத்தியது, வங்கிகளுக்கு வட்டி செலுத்துவதன் மூலம் சந்தை வட்டி விகிதங்களில் ஏற்படும் சரிவைக் கட்டுப்படுத்தும் நோக்கில். வங்கிகள் சந்தையில் பெறக்கூடிய வட்டி விகிதங்கள் IOER ஐ விடக் குறைவாக இருக்கும்போது, ​​அவர்கள் தங்கள் அதிகப்படியான நிதியை ஃபெடரல் ரிசர்வில் டெபாசிட் செய்ய அதிக விருப்பம் காட்டினர், இதன் மூலம் சந்தை வட்டி விகிதங்களை IOER மட்டத்திற்கு மேல் பராமரிக்கின்றனர்.

IOER இன் மாற்றம்: கீழ் வரம்பு கருவியிலிருந்து மேல் வரம்பு கருவிக்கு

இந்த நடவடிக்கை ஆரம்பத்தில் வட்டி விகிதங்களின் கீழ்நோக்கிய போக்கைக் கட்டுப்படுத்துவதில் வெற்றி பெற்றாலும், அதிக அளவு பணத்தை வைத்திருந்த மற்றும் IOER ஐ நேரடியாகப் பயன்படுத்த முடியாத வங்கி சாரா நிதி நிறுவனங்கள், சந்தை வட்டி விகிதங்களைக் தொடர்ந்து குறைத்து, இறுதியில் IOER தரத்தை மீறியது என்பது தெளிவாகத் தெரிந்தது.

சுவாரஸ்யமாக, தீவிர பணப்புழக்க சூழலில், வட்டி விகிதங்களுக்கான மேல் வரம்பாக IOER செயல்படத் தொடங்கியது என்பதை பெடரல் ரிசர்வ் கண்டுபிடித்தது. சந்தை நிதிகளால் நிரம்பி வழிந்தபோது, ​​பெடரல் ரிசர்வில் வங்கிகளின் இருப்பு நிலுவைகள் அதிகரித்தபோது, ​​சந்தை வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தன. வங்கிகள் பெடரல் ரிசர்விலிருந்து இருப்புக்களை எடுத்து அதிக சந்தை விகிதங்களில் கடன் கொடுக்கும், இதனால் சந்தை வட்டி விகிதங்கள் IOER ஐ விடக் குறையும்.

இந்த நிகழ்வு, ஏராளமான பணப்புழக்க நிலைமைகளில், குறைந்த வரம்பு கருவியாக IOER இன் பங்கு பலவீனமடைந்தது, ஆனால் அது கவனக்குறைவாக வட்டி விகிதங்களுக்கான மேல் வரம்பின் பங்கை ஏற்றுக்கொண்டது என்பதை நிரூபித்தது. டிசம்பர் 2008 இல், பெடரல் ரிசர்வ் கூட்டாட்சி நிதி விகித இலக்கு வரம்பை 0-0.25% ஆக சரிசெய்து, இந்த வரம்பின் மேல் வரம்பில் IOER ஐ நிர்ணயித்தது, இது வட்டி விகித நடைபாதையில் ஒரு மேல் வரம்பாக IOER இன் புதிய செயல்பாட்டை மேலும் உறுதிப்படுத்தியது.

பணப்புழக்கக் குறைவின் மத்தியில் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டின் தர்க்கம்

2008 ஆம் ஆண்டுக்கு முன்பு சுமார் 10 பில்லியன் டாலர்களாக இருந்த பெடரல் ரிசர்வ் வங்கியின் இருப்பு 2009 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் $800 பில்லியனாக உயர்ந்து, அடுத்தடுத்த ஆண்டுகளில் $3 டிரில்லியனை எட்டியதால், வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டின் தர்க்கம் அடிப்படையில் மாறியது.

சாதாரண இருப்பு நிலைகளின் கீழ், IOER வட்டி விகிதங்களுக்கு குறைந்த வரம்பாக திறம்பட செயல்பட முடியும். இருப்பினும், அதிகப்படியான சந்தை பணப்புழக்க சூழ்நிலையில், வட்டி விகித சரிவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதில் IOER இன் தாக்கம் குறைவாகவே இருந்தது.

சந்தை வட்டி விகிதங்கள் IOER ஐ விட அதிகமாக இருக்கும்போது, ​​வங்கிகள் பெடரல் ரிசர்விலிருந்து இருப்புக்களை திரும்பப் பெற்று, அதிக சந்தை விகிதங்களில் கடன் கொடுக்கும், இதனால் சந்தை நிதிகள் அதிகரித்து வட்டி விகிதங்கள் குறையும். இந்த வழிமுறை படிப்படியாக IOER ஐ வட்டி விகிதங்களுக்கான மேல் வரம்பு கருவியாக மாற்றியது, அதே நேரத்தில் பாரம்பரிய தள்ளுபடி சாளர விகிதம் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டில் அதன் ஆதிக்கப் பங்கை இழந்தது.

IOER இன் சந்தை தாக்கம்: பன்றி இறைச்சி சந்தையுடன் ஒரு ஒப்புமை.

இந்த மாற்றத்தை தெளிவாக விளக்க, "பன்றி இறைச்சி சந்தை"யுடன் ஒரு ஒப்புமையைக் கவனியுங்கள்: ஒரு பன்றி இறைச்சி தொழிற்சாலை பன்றி இறைச்சிக்கு 20 யுவான் என்ற அதிகபட்ச விலை வரம்பை நிர்ணயித்து, சந்தை விநியோகத்தின் மூலம் விலைகளைக் கட்டுப்படுத்துகிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம். சந்தை விநியோகம் அதிகமாக இருக்கும்போது, ​​பன்றி இறைச்சி விலைகள் குறையும், ஆனால் தொழிற்சாலை சில விற்பனையாளர்களிடமிருந்து 10 யுவானுக்கு பன்றி இறைச்சியைத் திரும்ப வாங்குகிறது. இருப்பினும், சந்தை விநியோகம் அதிகமாகவே உள்ளது, இதனால் விலைகள் தொடர்ந்து வீழ்ச்சியடைந்து, இறுதியில் 10-யுவான் தளத்தை மீறுகின்றன.

அதைத் தொடர்ந்து, பன்றி இறைச்சி விலைகள் மீண்டும் உயர்ந்தன, ஆனால் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைப் பொருட்படுத்தாமல், விலைகள் ஒருபோதும் 10 யுவானை தாண்டாது. காரணம், விலைகள் 10 யுவானை தாண்டும்போது, ​​பன்றி இறைச்சி விற்பனையாளர்கள் முன்பு சேமித்து வைத்திருந்த பன்றி இறைச்சியை தொழிற்சாலையிலிருந்து திரும்பப் பெற்று அதிக விலைக்கு விற்று, விலைகளை நிலைப்படுத்துகிறார்கள். இது நிதிச் சந்தைகளில் IOER இன் பங்கைப் போன்றது: சந்தை வட்டி விகிதங்கள் IOER ஐ விட உயரும்போது, ​​வங்கிகள் பெடரல் ரிசர்விலிருந்து இருப்புக்களை எடுத்து அதிக விகிதங்களில் கடன் கொடுக்கின்றன, இறுதியில் வட்டி விகிதங்களை மீண்டும் IOER நிலைக்குத் தள்ளுகின்றன.

முடிவுரை

வட்டி விகித வழித்தடத்திற்குள் குறைந்த வரம்பு கருவியாக ஆரம்பத்தில் கருதப்பட்ட அதிகப்படியான இருப்புக்களின் மீதான வட்டி அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது, அதிகப்படியான சந்தை பணப்புழக்கத்திற்கு மத்தியில் படிப்படியாக மேல் வரம்பின் செயல்பாட்டை ஏற்றுக்கொண்டது. இந்த மாற்றம் நிதி நெருக்கடியின் பணவியல் கொள்கையில் ஏற்பட்ட ஆழமான தாக்கத்தை பிரதிபலிப்பது மட்டுமல்லாமல், புதிய இயல்பில் வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாட்டுக்கு பெடரல் ரிசர்வ் தழுவல் மற்றும் சரிசெய்தலையும் குறிக்கிறது.